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招商期货:黑色供需两旺 铁矿结构问题招商期货:黑色供需两旺 铁矿结构问题

  一、黑色产业链整体供需两旺

  进入9-10月份,全球PMI二次发力,全球经济重新进入反弹周期。

  受益于房地产和基建带动的中国经济在上半年底部脉冲之后,下半年爆发,其中工业生产PMI以及工业生产预期PMI全面爆发。

  图1:世界各国PMI

  图2:中国PMI

  图3:PMI生产经营活动预期与PMI生产

  受益于家电汽车销量爆发式增长,钢材品种代表真实需求的冷轧价格持续高企,特别是进入10月份之后,冷轧价格轻松突破4000,大资本娱乐,冷热价差持续维持在800以上,对热卷价格也形成了强烈的支撑。

  图4:钢材现货价格

  图5:钢材现货品种间价差

  招商期货监测的mysteel螺纹钢237仓库的成交均值,进入11月份环比增长9%,在今年普遍直发比例提高的情况下同比增长18%,成交和价格配合良好,使得钢厂有足够议价能力向下游传导,从而使上游结构性矛盾能被钢厂接受。而代表工业生产的热卷,通过监测找钢热卷成交环比10月11月份逐月改善,同比改善显著。

  图6:mysteel237仓库螺纹成交月均值

  图7:找钢热卷景气指数

  钢材社会库存依旧没恢复到正常情况,偏低,减少了价格的缓冲空间。钢厂自身的库存不高也没有啥销售压力。由于山东钢厂直发比例相对较高,厂内库存能侧面反应销售压力和下游需求,目前持续处于底部震荡状态。

  图8:钢材社会库存

  图9:钢厂库存

  图10:山东建筑钢材库存

  二、铁矿石结构性问题突出

  60美金以上高价位长期看难以使得铁矿石供给有效收缩,但目前矿石受益于焦炭价格的持续高企,钢厂为了节约焦炭使用量,提升铁品位,使得近期高低品现货价差持续拉大,结构性矛盾异常突出。港口现货市场以青岛港为例,代表高品的卡粉比中高品位的pb粉贵出105元(湿吨),而pb粉和超特粉之间的价差更是达到了125元(湿吨);远期市场(船货市场)三者的美金价差也达到了历史记录。符合连铁交割的品种必须达到铁品位上60%,高品位的紧缺使得可交割量大大受限,盘面虚盘比例过大。

  图11:铁矿石港口价差

  图12:铁矿石远期指数溢价

  究其原因,主要焦炭价格年内翻两倍,同时叠加运输问题,基本处于有价无市的格局,钢厂焦炭库存持续低位,没法回到正常库存,大资本娱乐。铁矿入炉品位提高1%,焦比降低1.5-2.0%,所以不少钢厂为了降低焦炭使用量,增加高品矿购买。根据招商期货调研的铁矿石贸易商,普遍反映下半年,高品的委内瑞拉粉、卡粉、BRBF以及纽曼粉销售异常火爆。再细究供应方面,由于根据海关监测数据,委粉2016年前9个月进口铁矿石420万吨,供给量相对去年增加150万吨,但由于绝对量较小,影响不大。其他高品矿供应商,如世界三大矿山产销数据,代表高品的淡水河谷粉矿、必和必拓纽曼粉产量基本持平;力拓pb粉由于前两年去库存力度较大,甚至出现了销量同比环比减少的情况,高品矿的供需错配,港口高品矿库存占比持续下滑,现货市场出现一货难求。

  图13:铁矿石港口库存及高品占比

  图14:铁矿石港口库存及高品占比

  图15:铁矿石港口库存及高品占比

  图16:铁矿石港口库存及高品占比

  高品位的国产精粉(铁品位66%)基本由于成本高企,复产缓慢,大资本娱乐,难以缓解当前的结构性矛盾。

  图17:国内矿山开工率及精粉产量

  三、钢铁产量及利润

  近期由于双焦价格上涨带来的钢厂利润快速侵蚀已经暂告一段落,钢厂在供需两旺的格局下快速提价,目前螺纹利润已回归完成成本附近(即期利润依旧很差),热卷利润依旧相当可观150+。短期可以确认的是钢厂进入减产周期,但铁矿的价格取决于,未来进入冬季由于焦炭的紧缺和利润的亏损,钢厂减产的速度以及力度。

  图19:华东钢厂利润

  图20:钢厂产能利用率

  招商期货

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作者:admin    更新时间:2016-12-09 13:32
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